Доходность НПФ в 2026 году: почему средние показатели вводят вкладчиков в заблуждение

Показатели указаны до выплаты вознаграждения управляющим компаниям, специализированному депозитарию и самим фондам.

Разрыв между средней и медианой

Расхождение средневзвешенной доходности и медианы — 1,6 п.п. по пенсионным накоплениям и 1,3 п.п. по резервам — указывает на неравномерное распределение результатов внутри рынка. Медиана, как известно, менее чувствительна к выбросам: если она заметно выше средневзвешенной, значит крупные фонды с большим объёмом средств показали результат ниже, чем половина рынка. Для вкладчика с длинным горизонтом это сигнал: средний показатель по рынку — не ориентир, конкретный фонд важнее позиции в общей выборке.

Регулятор отдельно отмечает: 20 из 23 фондов, работающих в ОПС, и 27 из 32 фондов в сегменте НПО и долгосрочных сбережений продемонстрировали доходность выше инфляции. Формально большинство фондов обогнало инфляцию, однако превышение это рассчитано на полугодовом отрезке и в годовом выражении — показатель скользящий.

Структура дохода и квартальная динамика

Доход НПФ во втором квартале оказался ниже, чем в первом: 1,5% по пенсионным накоплениям и 1,7% по резервам против 3,1% и 3,3% соответственно. Причина, по данным ЦБ, — отрицательная переоценка ряда облигаций и акций в портфелях фондов. Основной доход по-прежнему обеспечен купонами по облигациям.

Это ключевой момент для понимания рисков. Купонный доход — предсказуемая составляющая, привязанная к дюрации портфеля и ставкам на момент покупки. Переоценка — волатильная часть, которая может как уйти в минус, так и компенсироваться в следующих периодах. Концентрация результата на купонах означает, что при росте ставок рыночная стоимость облигаций в портфелях продолжит создавать давление на отчётность — фонды будут нести нереализованные убытки, не влияющие напрямую на начисления клиентам, но формирующие давление на достаточность резервов.

Что отслеживать

Второе полугодие 2026 года покажет, была ли просадка второго квартала разовым эффектом переоценки или началом устойчивого снижения доходности. Для клиента, выбирающего фонд или программу долгосрочных сбережений, имеет смысл обращать внимание не на полугодовой процент, а на структуру портфеля конкретного фонда — долю облигаций с фиксированной доходностью, дюрацию, долю акций и инструментов с плавающей ставкой. Коэффициент замещения и доходность за 3–5 лет скажут больше, чем любой квартальный релиз.

Сам по себе факт превышения инфляции большинством фондов — необходимый, но недостаточный критерий. Фидуциарная ответственность управляющего проверяется именно на падающем рынке облигаций, а не в периоды, когда купонный доход компенсирует переоценку.